B200低于预期供应链下半年转向GB300ayx爱游戏app体育野村：市场接受了G

　　野村证券重申看好ASIC（专用集成电路）AI领域△◇，英伟达GB200 AI服务器芯片出货量爬坡缓慢的风险已基本被市场消化■□，但整体出货量仍低于预期◁▪★★。GB200机架的良率在春节后有所改善▪□◆，他们预计AWS的Trainium 2芯片供应量将在2025年第二季度达到峰值=△=，供应链正加速转向下一代GB300架构…●▼★▽◁。市场已经很大程度上消化了2025年上半年GB200机架出货缓慢的风险…◇★：部分卖方分析师最近已将2025年GB机架出货量预期从之前的3◆▲▽●.5-5万台下调至2-2◁◇□.5万台ayx爱游戏app体育官方•▼△○◆。野村表示▼◇◇，

　　报告指出▽▼，英伟达AI服务器供应链的不同层级（从芯片到模块再到最终机架）之间存在差异○▽。

　　报告指出△◆▽▲=，AWS急于尽快迁移到Trainium 3（目标是2025年第四季度）□●●=…▽。野村证券认为☆◆★，市场可能会关注谷歌TPU的受益者△▷▽▼▽○，以及那些受益于AWS Trainium 3的公司▽◇。

　　报告认为▷=，B300和GB300的下游进度没有重大变化◆◇▷…★▽。英伟达供应链可能从2025年第二季度开始大量生产B300 OAM（或SXM）模块□□▷▲▷=。B300 HGX预计将在2025年年中推出▷◆-◇0ayx爱游戏app体育野村：市场接受了G，而GB300系统（标准型）可能在2025年第三季度小批量上市…-=☆。

　　野村目前预计▲-◆▪，2025年全球服务器营收将同比增长46%▲=□…，2026年增长22%★☆△□◇◆。其中ayx爱游戏app体育官方◁=，AI服务器营收预计在2025年和2026年分别增长75%和31%…■★◆。这些预测与近期美国主要云服务提供商(CSP)上调的资本支出指引基本一致=◁…•B200低于预期供应链下半年转向GB30。

　　野村分析师Anne Lee在2月12日的报告中表示■▼，并在第四季度加速下降◇-★★•。并认为亚马逊(AWS)将在2025年积极扩大其自有ASIC AI服务器的规模▷△◇◆？

　　然而▽◇…★■•，B300和GB300仍面临挑战…●△★。野村证券认为○▷▽-☆…，B300 UBB和GB300计算板的物料清单(BOM)设计尚未确定▲▪●…•▽，因为英伟达正试图引入大量新的组件供应商○△-，以降低成本并实现供应多元化•△。

　　在上游CoWoS芯片供应方面▽□▪•，野村证券调整了Hopper的供应量●●•▪▼▪，并预计2025年所有CoWoS-L都将用于生产B200/300▼★••▷。

　　野村证券认为▲○△，2024-2026年英伟达GPU的供需缺口约为20-23%▲▷…•▲。

　　在需求方面•▷●，野村证券估计2024年和2025年分别只有440万和550万颗英伟达GPU被制成模块和系统◁●▼。理想的GB机架数量与最终GB机架出货量之间也存在较大差距◆▼★◇◁。

　　野村预计-…▲，英伟达的芯片和模块级供应链将从2025年第二季度开始加速向B300及相关模块迁移▽▽◆◁☆。他们估计◁□▽◇，到2025年第二季度★●▽◆▪◁，英伟达超过50%的芯片和模块将基于B300▼□○。